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东吴证券:维持中公教育(002607SZ)“买入”评级 建议关注新招录

出处:本站原创   发布时间:2021-09-13   

  智通财经APP获悉,东吴证券601555股吧)发布研究报告称,中公教育002607股吧)(002607.SZ)前期疫情影响的压力正逐步释放,且估值已经得到明显消化,坚定看好赛道红利及公司竞争力,维持“买入”评级。

  事件:公司公告,2021H1实现营收48.56亿元,同比增长72.94%,归属于上市公司股东的净利润-9,716.25万元,同比减亏58.3%;扣除非经常性损益归属于上市公司股东的净利润-16990.5万元,同比减亏53.77%。公司业绩落在业绩预告中枢位置,符合该行预期。

  2020年疫情期间公司不断加大研发、教学、香港六和彩开奖直播,市场以及OMO平台投入,导致成本同比高增长。截至2021H1期末,公司直营分支机构数量达到1859个,同比2020H1期末增长39%,员工人数达到45304人,同比增长8%,研发人员人数达到3065人,同比增长13%。2021H1的网点和人员扩张已经明显放缓,截至2021H1期末,直营分支机构数量相比2020年底增长11%,员工人数、研发人员数、授课教师数相比2020年底基本持平,该行预计成本端的增长压力有望逐渐得到缓解。

  上半年多省联考提前导致高峰收费期减少一个月,公务员序列实现营收23.15亿元,同比增长90.02%(2020H1疫情因素影响低基数),比2019年同期增长12.31%,此外,2021H1事业单位序列实现营收6.19亿元,同比增长148.37%,教师序列实现营收5.35亿元,同比增长52.82%;综合序列实现营收13.60亿元,www.609000.com,同比增长40.1%。

  正常情况下,受考试周期影响,公司H1利润率一般低于全年平均,此前2019H1净利率为13.55%,2020H1受疫情影响出现亏损,在今年特殊经营环境及扩张节奏下,公司净利率波动进一步放大。同时该行判断,利润率的波动也受到了市场竞争加剧的影响,包括产品折扣提升及高退协议产品的推广,但若后续竞争趋缓,该行预计利润率有望逐步恢复。

  疫情后行业竞争加剧,随着“双减”新政实施,市场竞争面临新的不确定因素,但该行认为公司在研发、渠道领域的竞争优势依然显著,长期积累的竞争能力竞争对手短期仍难以追赶。维持看好非学历职业教育赛道的长期成长潜力,建议关注公司新战略在后续新招录周期中的执行效果。